Dólar: ¿Veremos Un Retroceso La Semana Entrante?

El vuelo a seguro generó masivas ganancias para el dólar el viernes, pues la volatilidad siguió excepcionalmente alta en el mercado. De hecho, el CBOE VIX (índice de volatilidad) alcanzó un alto histórico pues la firma Moody’s Investors Service dijo que recortarían su calificación de Morgan Stanley, exacerbando la ya alta ansiedad entre los operadores sobre la saludo del sector financiero y sirviendo como el perfecto catalizador para generar ventas en masa en los mercados de valores. De hecho, el S&P 500 experimentó su peor semana desde 1933 y el Dow Jones tuvo la peor en su historia, y dadas las masivas pérdidas, el New York Exchange (la Bolsa de Valores de Nueva York) y el mercado del Nasdaq (el índice de las empresas de tecnología) tratarán de imponer barreras temporales para las ventas cortas de acciones individuales que caen al menos 20% los siguientes 3 días. Como es usual, estas soluciones tienen corta duración, y podrían no ser buenas en el largo plazo. El asunto es la confianza entre contrapartes, y los bancos están atesorando el efectivo porque no saben si los bancos a los que normalmente les prestaban serán los próximos en caer. La confianza necesita ser restablecida antes de que los mercados puedan hacer lo mismo, y muchos estarán mirando la reunión del G7 para ver si ayuda a conseguirlo.

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El euro alcanzó su nivel más bajo en más de un año luego de finalmente alcanzar soporte en el bajo del 6/31/07 de 1.3263. De hecho, los miedos de un colapso en el mercado financiero mandaron al dólar hacia arriba frente a las principales divisas pues el G7 no logró anunciar algo significativo durante el día. De hecho, las únicas noticias referentes a la reunión del G7 fueron generalmente negativas, con el Primer Ministro italiano Giulio Tremonti rehusándose a unirse al comunicado diciendo que era demasiado débil. Mientras tanto, comentarios hechos por el presidente de Italia, Silvio Berlusconi, diciendo que discutieron suspender los mercados por el tiempo que tome reescribir las reglas mandaron el mercado de valores a la baja. El señor Berlusconi lamentó luego su declaración diciendo que no lo decía en serio, pero la reacción de los mercados resalta cuán importante es emitir un fuerte comunicado o plan en el corto plazo. Como resultado, la reunión de los miembros de la Unión Europea el domingo será clave en determinar el nuevo rumbo del EURUSD. Dada la fuerte reversa del par del bajo de 1.3260 el viernes, creemos que hay potencial alcista para el par la semana entrante, salvo que la reunión del G7 y la reunión de líderes europeos falle en su intento de inyectar algo de confianza al sentimiento del inversionista.

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Una caída en la volatilidad mandó al yen a la baja frente a sus contrapartidas el lunes, cayendo más de 1% frente al dólar y el franco suizo y desplomándose más de 3% frente a la libra y el dólar canadiense. Las mayores pérdidas se dieron frente a las divisas de alto rendimiento, pues la divisa perdió 10% frente al dólar australiano y 5.38% frente al dólar neozelandés. De hecho, la demanda por carry subió pues el VIX cayó del alto histórico del viernes. Más allá, mirando la sólida correlación inversa entre el yen y los mercados de valores (correlación entre los cruces del yen y el mercado de valores), no es del todo sorprendente ver tales caídas dados los rallies globales de equities. En el corto plazo, el yen podría seguir perdiendo mientras los operadores buscan un poco más de riesgo. En el largo plazo, nuestra vía es alcista, pues significativos riesgos rondan aun los ajustados mercados de crédito.

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Dólar Se Desploma Pues El Retorno A Activos De Riesgo Drena La Demanda De Activos Seguros

La mejora en el sentimiento del inversionista jugó en detrimento del dólar, que se desplomó más de 1% frente al euro y la libra, más de 2% frente al dólar canadiense y un impresionante 8.33% frente al dólar australiano. Hemos visto que la demanda por dólares ha aumentado significativamente por ser considerado activo seguro, pero ahora que hemos visto un giro en la aversión al riesgo, el dólar está siendo vendido junto a otro activo refugio: el oro.

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Siguiendo el rally de la sesión europea de operaciones, el euro cayó en el transcurso de la sesión americana amen de los flujos de “vuelo a seguro” hacia el verde (USD). Enfocándonos en los fundamentales europeos, se ha vuelto cada vez más claro por qué el índice intranoche de swaps del Credit Suisse valora más de 125 puntos básicos de afloje por parte del Banco Central Europeo para los próximos 12 meses. La tasa anualizada del IPC de la Eurozona aflojó a 3.6% en septiembre desde el 3.8% previo, sugiriendo que la inflación en la región se estaría enfriando. Aunque el IPC está aún muy por encima del objetivo del 2% del BCE, el hecho de que hayamos visto caer los precios de los commodities elimina gran parte de las presiones inflacionarias que tenían preocupado al banco central. Más allá, con el crecimiento de la región en desaceleración y la crisis crediticia causando mella en los mercados financieros europeos, el BCE ha quitado su atención de la inflación y la ha centrado en los riesgos al crecimiento.

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A pesar de los agresivos esfuerzos de intervención por parte del gobierno de los Estados Unidos el lunes, la volatilidad ha permanecido relativamente alta pues el VIX del CBOS se trepó a su alto histórico del viernes. Hay poca duda de que los inversionistas siguen con miedo como lo indica el surgimiento del yen frente a las principales contrapartidas, el desplome de las acciones americanas (el S&P 500 cayó más de 9%) y la creciente demanda por activos seguros como los bonos del tesoro y el oro. De hecho, la divisa de bajo rendimiento subió casi 3% frente a la libra y el euro y se disparó 7% frente al dólar australiano. Es claro que los operadores se están alejando de los carry, y con el sentimiento del inversionista poco dado a mejorar sustancialmente en el futuro inmediato, nuestra vía fundamental para el yen sigue siendo alcista.

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