Dólar: ¿Qué Impacto Tendrá La Decisión De Tasas De La FED?

El dólar se fortaleció durante gran parte de la mañana, tan solo para desplomarse al final del día pues el alza de casi 11% del mercado de valores drenó demanda por activos seguros. Las cifras publicadas a las 10 de la mañana jugaron a favor de la debilidad del dólar, pero la gran tendencia fue el alza en los equities y el apetito por riesgo. La medida de confianza del consumidor del Conference Board se desplomó a un bajo histórido de 38.0 desde 612.4, señalando que el sentimiento entre los hogares americanos es el peor en los 40 años que lleva el registro (se lleva desde 1967). Mirando el desglose del reporte, es calaro que la recesión en los Estados Unidos, que podría estar confirmada el jueves con la cifra del PIB del tercer trimestre, está siendo sentida por los consumidores, pues aquellos consultados indicaron que las actuales condiciones económicas se han deteriorado, que hay menos empleos para conseguir. Más allá, sus panoramas para los próximos 6 mes indicaron que las condiciones empresariales empeorarían, los trabajos escasearían aun más y que el ingreso decrecería. Dados los nueve meses consecutivos de pérdida de nóminas no agrícolas, no es de sorprender ver la confianza tan pesimista. Lo que si era inesperado, no obstante lo anterior, fue el alza de las expectativas de inflación de aquí a un año a 6.9% desde el 6.2% previo. Es el más alto nivel desde julio, cuando los commodities estaban en su pico, y esto indica que los consumidores anticipan que los precios seguirán subiendo a pesar de la rápida caída en los costos de la energía y los alimentos, lo que pone a la FED en una difícil situación, especialmente dado que se espera que recorten las tasas en 50 puntos básicos el miércoles hasta 1%.

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El euro se disparó al alza durante el día, pero el movimiento no tuvo nada que ver con los fundamentales europeos y sí con el cambio en las tendencias de riesgo del mercado. Últimamente el EURUSD ha sufrido fuertes golpes por la aversión al riesgo que mandó flujos de capital hacia un vuelo a seguro representado en activos como dólares y los bonos del tesoro. Sin embargo, el recorte de 50 puntos básicos en las tasas de la FED ayudó a oxigenar el apetito por riesgo, mandando al euro hacia arriba. Si bien es cierto que las tendencias de riesgo seguirán siendo el principal conductor del mercado, los fundamentales europeos y el potencial de un recorte de tasas por parte del BCE la semana entrante podría pesarle a la divisa. De hecho, el IPC alemán cayó a un bajo de 6 meses en 2.4% en octubre desde 2.9%. Tal caída señala que las presiones inflacionarias en Europa se están enfriando también, lo que debería ser confirmado por la publicación del estimado del IPC de la Eurozona el viernes, aumentando los riesgos de que el BCE recorte las tasas en su reunión de la semana entrante.

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La libra ganó hoy casi 3% frente al dólar pues la surgida de los carry trades señaló una mejora en la confianza del inversionista. De hecho, con las tasas de interés en el Reino Unido Relativamente altas en 4.50%, la GBPUSD califica básicamente como carry trade. Fue interesante ver como la divisa hacia caso omiso por completo de los comentarios dovish del miembro del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra David Blanchflower. De hecho, el señor Blanchflower ha sido por mucho tiempo uno de los miembros más De Bajas Tasas De Interes desde que se unió al comité a mediados de 2006, pues ha votado consistentemente a favor de recorte desde octubre de 2007. Él está más metido en su posición que nunca, pues dijo esta tarde que las tasas de interés del Reino Unido deben ser bajadas significativa y rápidamente, añadiendo especulación de que el Banco de Inglaterra recortará las tasas agresivamente el 6 de noviembre del 4.50% actual en al menos 50 puntos básicos. El señor Blanchflower indicó también que la deflación es una preocupación mayor que la inflación, y que el IPC podría caer de su lectura de septiembre de 5.2% hasta 1%, o incluso podría ser negativa. En general, los factores fundamentales del Reino Unido presentan fuertes riesgos para la libra y podrían entrar en juego mañana pues se espera que los precios de vivienda de Nationwide hayan caído 14.7% en octubre frente al año anterior, la peor lectura desde que se lleva el registro (1992).

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El dólar ganó durante la mayor parte del día en jueves, pues la divisa rebotó del crítico soporte a pesar de las cifras económicas que añadieron evidencia que la nación está encarando una recesión. La lectura anualizada del PIB del tercer trimestre cayó en su mayor cuantía desde el tercer trimestre de 2001 a un ritmo de 0.3%, luego de saltar 2.8% en el segundo trimestre. Esto fue un poco mejor que el –0.5% esperado, peor fue el único aspecto positivo del reporte pues un desglose muestra que las condiciones tan solo empeorarían. De hecho, el crecimiento de las exportaciones se enfrió a 5.9% desde el 12.3% previo y con buena parte de las naciones del mundo desarrollado desacelerándose al mismo tiempo, la demanda foránea por bienes americanos tan solo se deterioraría más. En adición, el consumo personal cayó 3.1%, la primera contracción desde 1991 y la peor caída desde 1980. Esto no es del todo sorprendente pues el crecimiento del crédito para agosto cayó por primera vez en 10 años y en su mayor cuantía desde que se tiene registro (1943). Se ha vuelto muy claro que la crisis crediticia ha causado mella en los consumidores que estaban acostumbrados a vivir de las tarjetas de crédito y los préstamos de vivienda, que han venido en detrimento de los minoristas pues la lectura preliminar del dato de septiembre cayó negativo por tercer mes consecutivo.
En general, estas noticias dejan a la FED más dada a recortar las tasas a bajos históricos antes de finalizar el año, como indica la curva de futuros de la FED que ya está valorando un record de 25 puntos básicos el 16 de diciembre y con un 65% valora uno de 50 puntos básicos. Las cifras para publicación el viernes podrían exacerbar este sentimiento, pues el ingreso personal y el gasto personal para septiembre decepcionarían amén del menor crecimiento, el deterioro del mercado laboral y las ajustadas condiciones de crédito. De hecho, se espera que el ingreso personal suba un 0.1% mientras el gasto personal caería 0.2%, la primera lectura negativa en dos años.


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