Dólar Gana A Pesar De Disímil ISM De Manufacturas - ¿Por Qué?

El dólar ganó frente a divisas como el euro y la libra amén de una caída de más de 5% en el petróleo. De hecho, la caída de los precios de la energía y señales de la merodeante aversión al riesgo, teles como el alza en la demanda por oro y los Tesoros americanos, jugaron a favor de la fortaleza del dólar. Mientras tanto, la publicación de las cifras económicas americanas tan solo añadió evidencia de que las tendencias del riesgo siguen dominando los mercados de Forex en lugar de los fundamentales, pues el índice de manufacturas ISM cayó más de lo esperado a una lectura de 38.9 en octubre desde el 43 previo. Este no es solo el tercer mes consecutivo en que el indicador registra por debajo de 50 – la raya en la arena de la contracción / expansión – sino que es también la peor lectura registrada desde 1982. Se ha vuelto cada vez más obvio hasta para el optimista más ferviente que la economía americana está ad portas de una recesión, y según el presidente de la FED para el distrito de Dallas, Richard Fisher, la expansión en los Estados Unidos se podría estancar por completo durante 2009. Sin embargo, con las tasas de interés históricamente bajas en 1.00%, es poco lo que la FED podría hacer desde la perspectiva monetaria para impulsar el crecimiento. Es esta una de las principales razones por las que el señor Fisher anotó que habrá un rol significativo desde la perspectiva fiscal en lo que viene hacia adelante. No obstante lo anterior, los futuros de la FED están aun valorando un recorte de entre 25 y 50 puntos básicos en su próxima reunión de tasas en diciembre 16. Dicho lo anterior, el dólar está esencialmente en modo de consolidación del rally de varios meses que empezó a mediados de julio, pero la tendencia general de largo plazo sigue a favor de la fortaleza del dólar, pues la aversión al riesgo no debería acabarse en el futuro inmediato.

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El euro recibió un golpe hoy gracias a la persistente aversión al riesgo de los mercados, pero tenemos también que considerar el hecho de que los fundamentales de la Eurozona son extremadamente Bearish. Las cosas están tan mal en la Eurozona que el grupo europeo probablemente entraría en recesión este año y podría estancarse por completo en 2009. Dada la postura del presidente del BCE, bastante bearish de por sí sobre el crecimiento y la participación del Banco Central Europeo en el recorte coordinado del 8 de octubre, esta noticia hizo poco más que añadir especulación de que el BCE recortará las tasas esta semana el 6 de noviembre. El índice intranoche de swaps del Credit Suisse está valorando una reducción de 50 puntos básicos y en el transcurso de esta reunión, podríamos ver como la divisa continúa tambaleándose en el transcurso de la semana.

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El dólar retrocedió fuertemente el martes, especialmente frente a las divisas de alto yield como los dólares commodities, amén del alza en la demanda de activos de riesgo y la mejora en el sentimiento del inversionista. Si bien es cierto que la volatilidad sigue muy alta, las tasas intranoche han bajado bastante, permitiendo a los mercados globales repuntar al alza. Con el dólar siendo tratado como activo seguro, es este incremento en el apetito por riesgo el que está mandando la divisa a la baja. ¿Continuará este movimiento? Eso dependerá, una vez más, de las tendencias del riesgo, pero si con algo podemos contar, es con decepcionantes cifra económicas americanas el miércoles.
De hecho, las condiciones del sector no manufacturero americano, que suma aproximadamente el 70% del total de la actividad del país incluyendo ventas minoristas, servicios y financieros, se anticipa con caída en octubre pues el índice ISM se espera con caída al bajo de nueve meses de 47 desde 50.2. Hay también riesgos a la baja dado que la confianza sigue extremadamente débil, pues la medida del Conference Board cayó a un bajo de 38 durante el mismo mes. Lo clave a observar es si el ISM cae por debajo de 50, señalando contracción, pues la noticia tan solo aumentaría el sentimiento Bearish luego de que la economía cayera el 0.3% en el PIB en el tercer trimestre y que el ISM de manufacturas tuviera su peor registro desde 1982. Si la noticia aumenta los miedos en los mercados financieros, mandando los mercados de valores a la baja, el dólar podría ganar amén del vuelo a seguro. Por estos días, las cifras negativas de los Estados Unidos siguen ofreciendo ímpetu de corto plazo al dólar.


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Tanto el euro como la libra se fueron a la baja el miércoles, y mientras todas las cifras económicas europeas apuntaban a favor de debilidad en las dos divisas, la acción de precios ha tenido poco que ver últimamente con ellas y más que ver con el vuelo a seguro hacia activos seguros como el dólar americano. Sin embargo, el jueves, las decisiones de política monetaria programadas para ser anunciadas por el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra tienen el poder de sacudir a las dos divisas. ¿Qué esperar?

Banco Central Europeo: Una encuesta de Bloomberg News a 55 economistas muestra que es muy probable que el Banco Central Europeo recorte las tasas en 50 puntos básicos a su bajo de casi 2 años de 3.25% a las 7:45am ET. De hecho, las condiciones económicas se han deteriorado rápidamente a lo largo y ancho de la región, con la lectura del PMI de octubre mostrando que la actividad económica en la Eurozona para los sectores servicios y manufacturas se ha venido deteriorando por 5 meses consecutivos. Mientras tanto, el estimado del IPC para la Eurozona muestra que los precios bajaron a 3.2% en octubre desde el 3.6% previo. Dada la postura más bajista del presidente del BCE, Jean Claude Trichet, sobre la economía y la participación del BCE en el recorte coordinado del 8 de octubre, el indicio de una menor inflación le da al BCE más espacio para recortar las tasa el jueves. La reacción del euro, no obstante lo anterior, podría depender más en la conferencia de prensa post publicación de TASS a las 8:30am ET, pues sus discursos tienden a ser muy directos y direccionadores. Si el señor Trichet sugiere que el BCE recortará las tasas aún más en el futuro, el euro sufriría un fuerte golpe, pero si señala una postura más neutral hacia delante, la divisa podría de hecho rebotar.

Banco de Inglaterra: Se espera ampliamente que el Banco de Inglaterra siga su recorte coordinado del 8 de octubre con otro de 50 puntos básicos hasta 4.00% a las 7:00 am ET, pues la economía británica está muy cerca de la recesión y los mercados financieros siguen muy inestables. Si bien es cierto que el IPC sigue muy por encima del objetivo del 2% del banco y muy por encima del 3% de techo en 5.2%, los menores precios de los commodities han mandado el panorama de inflación hacia abajo fuertemente alrededor del mundo. Más allá, el miembro del Comité de Política Monetaria, David Blanchflower, quien ha sido por largo rato el miembro más dado a recortes de tasas del comité desde que se unió a él a mediados de 2006, fue claro en su pensamiento cuando dijo que la deflación era una mayor preocupación que la inflación y que el IPC podría caer de la lectura de septiembre de 5.2% a 1%, o que incluso podría ser negativo. El señor Blanchflower dijo también que las tasas de interés del Reino Unido deben ser recortadas significativa y rápidamente. Si bien es cierto que según una encuesta de Bloomberg News las opciones están a favor de una reducción de 50 puntos básicos, el índice intranoche de swaps del Credit Suisse está valorando ya un recorte de 75 puntos básicos. Si el Banco de Inglaterra recorta de hecho las tasas en más de lo esperado, la libra podría caer bastante.

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No hubo sorpresas aquí. Las cifras económicas americana fueron decepcionantes, y aun así, el dólar finalizó el día al alza frente a sus contrapartidas. De hecho, la única divisa que logró ganar frente al dólar fue el yen, y dada la caída de más de 5% en los mercados de valores y la desplomada del 7% del precio del petróleo el miércoles, es claro que las tendencias de riesgo siguen dominando los mercados financieros. Mirando las cifras a la mano, el ISM de no manufacturas cayó más de lo esperado a un bajo histórico de 44.4 en octubre frente al 50.2 previo, con un registro por debajo de 50 señalando una fuerte contracción en la actividad empresarial. La actividad empresarial y las nuevas órdenes se desplomaron sugiriendo que los menores costos podrían permitirles a las empresas pasarles esos ahorros a los consumidores. No obstante lo anterior, esto se añade tan solo a los argumentos de deflación y pone a la FED en una muy precaria posición, con las tasas de interés en su ya históricos bajos de 1.00%, por lo que la FED no tendría mucho que hacer desde las perspectiva de la política monetaria.
Luego, Esta Semana, se espera que el reporte de nóminas no agrícolas muestre que el índice fue negativo en octubre por décimo mes consecutivo y las apuestas están a favor de una muy decepcionante lectura dadas las publicaciones de empleo de esta mañana. Primero, los recortes de empleos Challenger subieron 78.9% frente al año anterior, lo que supone el octavo mes consecutivo de pérdida de empleos. Mientras tanto, el cambio neto de empleo ADP se desplomó en octubre por tercer mes consecutivo para igualar el bajo de noviembre de 2002 de -157k. Si bien es cierto que estas lecturas no son tan mas como las que vimos a mediados de 2001, señalan un claro deterioro en el mercado laboral que no le va bien a las tendencias futuras de consumo.


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Las divisas europeas, incluyendo el euro, la libra y el franco recibieron un fuerte golpe el jueves, pues tres de los principales bancos centrales del continente, el europeo, el inglés y el suizo recortaron las tasas. He aquí un breve resumen de lo que vimos.

Banco Central Europeo: a las 7:45am el BCE recortó las tasas en línea con las expectativas en 50 puntos básicos a su bajo de casi 2 años de 3.25%. Como es usual, los comentarios del presidente Trichet en la conferencia de prensa de las 830 dieron más volatilidad al mercado. Una cosa fue obvia, el BCE está muy dovish ahora. El señor Trichet dijo que el panorama de la estabilidad de precios ha mejorado, y que no se descarta una fuerte caída el año entrante, sugiriendo que incluso ellos, el banco central más hawkish de todos, estaban preocupados por una potencial deflación. El señor Trichet dijo también que no excluía más recortes, lo que parece muy probable, pues el crecimiento y las presiones inflacionarias deberían decrecer aun más. En cuanto al cierre del jueves, el índice intranoche de swaps del Credit Suisse estaba valorando 142 puntos básicos de recorte para los próximos 12 meses.



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