El Dólar Sigue Siendo El Activo Seguro Elegido, Las Minutas De La FED Presentan Evento De Riesgo La Semana Entrante

Como si necesitáramos más indicios de que las tendencias de riesgo siguen dominando los mercados, la publicación de las ventas minoristas resaltó este punto otra vez el viernes. De hecho, el dólar subió inicialmente amén de la publicación de las 8:30ET de la cifra americana, que no fue para nada alcista para los activos americanos desde el punto de vista fundamental, pero que generó un nuevo vuelo a seguro. Enfocándonos en las noticias económicas, el índice preliminar de las ventas minoristas cayó en su mayor cuantía desde que se empezó a llevar el registro en 1991 en una tasa de 2.8% en octubre, lo que supone también el cuarto mes consecutivo de caídas. Dado el pronunciado deterioro del mercado laboral americano y los bajos históricos en los índices de confianza, se espera que el gasto se contraiga aún más en los meses que vienen. Mientras tanto, los precios de las importaciones cayeron también en su mayor cuantía desde que se empezó a llevar el registro en 1989 en una tasa de 4.7% durante el mes de octubre gracias al desplome de los precios de los commodities junto con la apreciación del dólar. Si se toman en cuenta también los comentarios del presidente de la FED Ben Bernanke, quien dijo el viernes que “las acciones de política monetaria no han resuelto los problemas de los mercados financieros, incluyendo los mercados de fondos interbancarios… los banqueros centrales alrededor del mundo deben continuar trabajando en equipo para dirigirse a las disrupciones de los mercados de crédito y para promover la economía global”, estas publicaciones económicas añaden tan solo especulación de que la FED recortará las tasas aún más, con el índice intranoche de swaps del Credit Suisse habiendo descontado ya por completo 50 puntos básicos de recorte en la reunión del 16 de diciembre.



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Dólar Sigue Inversamente Correlacionado Con Las Acciones, Pero Las Correlaciones No Duran Por Siempre

No deje que la volatilidad de hoy lo engañe: El dólar sigue en modo de consolidación. La fuerte apertura del dólar el domingo fue seguida por debilidad durante el transcurso de las sesiones de operaciones europeas y americanas, el dólar canadiense y la libra esterlina fueron las únicas divisas que le hicieron frente al dólar. Mirando las cifras a la mano, un sorprendente incremento del 1.3% en la producción industrial para el mes de octubre fue eclipsado por la caída del índice de manufactura de Nueva York, el New York Fed’s Manufacturing Index, a un bajo histórico de -25.4 en noviembre. Mientras tanto, Citigroup anunció que el banco eliminará 52.000 empleos el año entrante, lo que representa el 15% de la fuerza laboral de la empresa. Es una gran cantidad desde cualquier punto de vista, y con la tasa de desempleo en Estados Unidos ya en un alto de 14 años en 6.5% y subiendo, es claro que los riesgos sobre el crecimiento económico siguen rondando en grande.

Dicho lo anterior, los fundamentales americanos tuvieron poco impacto en la acción de precios del dólar dada la sólida correlación entre el EURUSD y el Dow Jones. Esto significa que el mercado sigue adverso al riesgo, pues la confianza del inversionista sigue baja, mientras los bancos siguen preocupados por el riesgo de sus contrapartes. Verdaderamente, las tasas de interés de intranoche han caído significativamente durante las pasadas semanas, pero las condiciones siguen engañosas. De hecho, Moody’s reportó que el número de compañías con baja liquidez ha alcanzado el más alto nivel desde octubre de 2002. Esto sugiere que la falta de disponibilidad de crédito está causando mella en todo el mundo, desde bancos hasta empresas y consumidores, y hasta que estas condiciones no mejoren, seguirán siendo una carga para el sentimiento del inversionista hacia adelante.

Mirando hacia adelante el martes, la publicación del índice de precios del consumidor no debería tener un gran impacto sobre el dólar, pues los mercados son conscientes ya de que las presiones inflacionarias se están enfriando dramáticamente. Como resultado, los operadores harían bien en poner atención a las tendencias de riesgo. Vale la pena tener en cuenta también, que las correlaciones tienden a desaparecer una vez el grueso del mercado se vuelve consciente de ellas. Una rápida mirada a wsj.com muestra al menos dos artículos que discuten el vínculo entre las acciones y el EURUSD, señalando que los operadores deberán estar atentos, pues esta correlación puede deshacerse fácilmente.


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La libra se aprecio el lunes frente al dólar y el yen, pero el movimiento fue más un retroceso técnico que un movimiento con sustento fundamental. De hecho, las cifras económicas fueron abismalmente bajistas, pero dado que la divisa se ha desplomado más de 13% frente al dólar durante el mes pasado – la divisa que más lo ha hecho, de las que hemos observado – está se presta para fuertes retrocesos. Igualmente, la libra ha estado excepcionalmente débil frente al euro, y ha caído a su nivel más bajo desde el lanzamiento de la divisa europea. Mirando las cifras a la mano, el índice de precios de vivienda Rightmove se desplomó por quinto mes consecutivo en 7.1% en noviembre frente al año pasado, registrando la mayor caída desde que se empezó a llevar el registro en 2002. El martes será publicado el IPC del Reino Unido y debería reflejar menores presiones inflacionarias, pues se espera que la tasa anualizada caiga a 4.8% en octubre desde el 5.2% previo. Sin embargo, debido a la fuerte caída de los commodities y una demanda doméstica que se desvanece en el Reino Unido, existen algunos riesgos a la baja para este reporte en particular, especialmente dado que el Banco de Inglaterra ha dicho que creen que el índice caerá eventualmente muy por debajo de 2% en 2009. Como resultado, existe el potencial de que la publicación del IPC le pese a la libra el martes por la mañana, aunque el impacto podría ser menos fuerte, pues el Banco de Inglaterra y los mercados están más preocupados por las perspectivas de crecimiento de la región.

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El dólar se mantuvo fuerte el martes, pues la divisa se sigue consolidando en un rango cada vez más estrecho. Sin embargo, el dólar resbaló cayó inicialmente luego de la publicación del IPP, pues el reporte dio dos historias diferentes sobre la inflación en los Estados Unidos. La lectura central se desplomó en su mayor cuantía desde que se tiene registro en octubre, ayudando a mandar enviar la tasa anualizada de crecimiento a un bajo de 1 año en 5.1% frente al 8.7% previo. Sin embargo, la FED podría estar un poco desconcertada, ya que el IPP excluyendo alimentos y energía subió de hecho 0.4% en el mismo mes, mandando la tasa anualizada a un alto de casi 20 años en 4.4% frente al 4.0% previo. Mirando hacia adelante, se espera que los precios del consumidor, medidos por el IPC se hayan desplomado 0.8% en el mes de octubre, lo que supondría la mayor contracción desde 1949, mientras se espera que la tasa anualizada caiga a un bajo de 5 meses en 4.1%. Al igual que a la publicación del IPP, a la del IPC deberían pesarles los volátiles precios de los alimentos y la energía dada la caída de los commodities desde el verano. Sin embargo, si la cifra central, que excluye estos factores, no cae de igual manera, habría crecientes preocupaciones de que la FED no podría seguir recortando las tasas en diciembre.


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EURUSD Sube Por Caída En El IPC Menor Que La Esperada, Para Caer Tan Solo Por Aversión Al Riesgo

El dólar se debilitó inicialmente frente al euro luego de la publicación de las cifras de inflación, tan solo para rebotar en la tarde pues las amargas proyecciones de un rescate de la industria automotriz mandaron a las acciones a la baja y aumentaron la demanda por activos seguros. Mirando las cifras a la mano, el IPC cayó 1% en Octubre, la mayor caída desde que se tiene registro, mientras la cifra titular, que excluye alimentos y energía, inesperadamente cayó por primera vez desde 1982. En general, las cifras sugieren que la FED tiene espacio para seguir recortando las tasas, dado que el mayor riesgo de crecimiento de precios debería seguir cediendo. La publicación por la tarde de las minutas de la FOMC de octubre 28 – 29 soportan ese panorama, pues el comité predijo que la economía se contraería hacia mediados de 2009. Más allá, algunos miembros del FOMC sugirieron que la política de afloje monetaria podría ser apropiada en las reuniones futuras y que estaban de acuerdo con tomar los pasos que sean necesarios para lograr una recuperación económica. Como resultado, los futuros de la FED están señalando más agresivos recortes de tasas en la reunión de tasas de la FED de diciembre, pues han descontado ya por completo un recorte de 1.00% a 0.50% y un 20% de probabilidad de un recorte hasta 0.25%.

Las cifras económicas para publicación el jueves podrían exacerbar este sentimiento, pues las demandas de desempleo se proyectan cerca de su alto de 7 años actual de 505k, mientras las continuas pérdidas de empleos deberían subir a un nuevo alto de 26 años de 3900k. Las crecientes demandas por beneficios de desempleo deberían mandar la tasa de desempleo al alza, que está ya en su alto de 14 años de 6.5%. Luego esa mañana, el índice de la Fed de Philadelfia sobre actividad de las empresas se espera con ligero aumento a una lectura de –35 desde el bajo de 18 años de –37.5 en octubre. No obstante lo anterior, una lectura por debajo de 0 sugeriría que el sector manufacturas se está contrayendo, y dada la caída del Empire State de Manufactura de Nueva York cayó a un nuevo bajo histórico en el mismo periodo, hay pocas esperanzas de que el Philly Fed será sorpresivamente fuerte. En general, esta cifra debería jugar a favor de adicional fuerza para el dólar, pues decepcionantes reportes tienden a generar vuelo a seguro.


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Libra Se Dispara Amén De Alta Volatilidad, Pero Retrocede Por Minutas Del Banco De Inglaterra Que Señalan Adicionales Recortes De Tasas

La libra ganó en el transcurso de buena parte de la mañana para alcanzar un alto intradía de 1.5249, pero cayó subsecuentemente por debajo de 1.50, pues las expectativas de tasas de interés del Reino Unido siguen a favor de debilidad en la GBPUSD. Las tempranas ganancias en el par fueron sorpresivas dados los comentarios del Comité de Política Monetaria Del Banco de Inglaterra en su reunión de noviembre, en las minutas que fueron publicadas a las 4:30ET. El comité fue bastante bajista sobre las perspectivas para el Reino Unido en economía y mercados financieros, y resaltaron también las proyecciones de su último reporte de inflación en el que se mostraba que el IPC caería rápidamente en el corto plazo y por debajo del 2.0% en 2009. La parte que más sorprendió, fue que el comité discutió recortar las tasas en más de 200 puntos básicos antes de unánimemente votar a favor de recortarlas en 150 puntos básicos hasta un bajo de 53 años de 3.00%. Esto añadió tan solo especulación de que el Banco de Inglaterra seguirá recortando las tasas y el índice intranoche de swaps del Credit Suisse está valorando ya un recorte de 75 puntos básicos en la reunión de diciembre. Mirando hacia delante el jueves, la publicación de las ventas minoristas del Reino Unido se espera con una gasto que habría caído 0.9% en octubre, mandando la tasa anualizada a un bajo de casi 2 años en 1.4%. Las últimas cifras de ventas minoristas BRC soportan el argumento de tal cambio, pues su medida de los mismos almacenes muestra un desplome del 2.2% en octubre frente al año anterior. Sin embargo, éste no es siempre el más confiable indicador líder, y el Banco de Inglaterra ha dicho en el pasado que se enfocan más en observaciones privadas que en las del gobierno, pues las últimas tienden a ser extremadamente volátiles. Como resultado, los operadores con posición propia deberán tener en cuenta que independientemente de la cifra que salga, es probable que el Banco de Inglaterra mantenga su postura bajista sobre el gasto en consumo en el Reino Unido.

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